dmo（棕榈油专题–新DMO政策影响解析）

时间：2022-12-15 浏览：34 分类：百科

一、印尼是全球最大棕榈油生产国和出口国

据汇易网数据，2021/22 年度印尼棕油产量 4450 万吨，占比全球产量 58.8%，其中出口 量 2800 万吨，占比全球出口量 56.4%，占比四大植物油月均出口量的 25%，出口量占比国内 产量 63%；工业消费量 910 万吨，占比全球工业消费量 38.7%，工业消费量占国内产量的 20.5%；食用消费 657 万吨，占比全球食用消费量 13.3%，占比国内产量的 14.7%，作为全球 最大的棕榈油生产国和出口国，印尼出口政策的变动对全球棕榈油有效供应量及价格均产生 较大的影响。

印尼是我国棕榈油主要进口国，据海关数据，2021 年我国进口棕油 635 万吨，其中毛棕 油 137 吨；24 度精炼棕榈软油 462 万吨或占比 73%，月均 38.5 万吨；棕榈硬脂 172 万吨或或 占比 27%。从进口 24 度棕油的国别来看，2021 年自印尼进口 360 万吨，占比 77.8%，月均 30 万吨，2017-2021 年月均值为 25 万吨；从马来进口 102 万吨，占比 22%，月均 8.5 万吨， 2017-2021 年月均值为 11 万吨。因此，印尼出口政策的变动对我国影响是较为直接且显著 的。

2022 年受印尼 DMO 政策、南美大豆减产、马来西亚劳工紧张、黑海植物油出口受阻的多 重因素影响，棕榈油产地价格高企，进口利润亏损大幅抑制国内进口商进口积极性，2022 年 1-4 月我国累计进口棕榈油 39 万吨，同比减少 70.23%。目前棕榈油内外价差仍处于倒挂的状 态，豆棕价差的深度负值也显著抑制了国内棕榈油的需求，5-6 月份棕榈油到港数量依旧维 持低位，预估 5 月棕榈油到港 15 万吨，6 月棕榈油到港 8 万吨。

二、出口禁令解除 但新 DMO 政策导致政策利空幅度不及此前预期

印尼为控制国内通货膨胀压力和食用油价格的高企今年上半年多次更改棕榈油出口政策：

2022/1/17 印尼国内市场义务政策（DMO），印尼棕榈油出口商必须将计划出口量的 20% 在国内销售，然后才能出申请出口许可。目的是为了稳定国内食用油价格。

2022/3/10 升级 DMO，比例由 20%上调至 30%，内外盘棕油期价一度涨停。

2022/3/17 印尼取消棕榈油 DMO ,提高 CPO 出口税，对于每 50 美元/吨的 CPO 价格上 涨，将提高 20 美元/吨的出口 levy，直到达到最高上限。当 CPO 参考价触及每吨 1500 美 元以上时，出口 tax 和 levy 的最高总额将高达 675 美元/吨，对比此前的 200+175=375 大增 300 美元/吨。

2022/4/22：印尼总统佐科·维多多表示 4 月 28 日起印尼将停止食用油及其原材料的出口。

2022/4/26：印尼官员确认从28日起将只会禁止出口24度精炼棕榈油，仍可以继续出口毛棕榈油和其他衍生品。

2022/4/27：印尼扩大出口禁令，印尼4月28日起停止CPO，RPO，RBD出口。

2022/5/19：印尼总统佐科•维多多宣布从 5 月 23 日起，印尼将恢复出口毛棕榈油和精炼 产品。

2022/5/20：印尼首席经济部长艾兰加•哈尔塔托表示，下周出口禁令取消后，印尼将对 棕榈油恢复实施国内市场销售义务（DMO）要求，以确保国内食用油供应充足。贸易部将确定 每个生产商必须满足的 DMO（国内市场义务）规模，以及生产和向社区分配食用油的机制， 国家食品采购机构 Bulog 将被指定建立一个食用油缓冲库存。DMO 政策的配额为 1000 万吨， 其中包括 200 万吨储备，而国有企业 Bulog 将把储备库存维持在国内需求的 10%。

此次 DMO 政策与一季度 DMO 政策的实施范围有所不同，此次实施范围是所有棕榈油生产 商，较一季度 DMO 只针对出口商，实施范围有所扩大。后期需关注印尼政府公布的 DMO 额度 的分配细节，即 DMO 的额度是需在近月立刻完成才允许出口，还是平均分布在全年各月，如 DMO 的配额以及 200 万吨的储备库存均需在近月建立，则将锁定部分印尼可流通库存，考虑 需求国低库存的补库需求，印尼解封后卖货压力并不大，短期棕榈油供给仍然难言宽松。

三、印尼禁令将使得马棕 5 月库存再度探底

据高频数据来看，5 月份马棕期末库存将再次探底。产量方面，短期由于斋月期间部分 种植园劳工休息，sppama 预估 5 月 1-10 日马棕产量环比大降 45.87%。中期来看，马来西亚 官方预期 5 月或 6 月将有 32000 名外国工人通过特别许可证进入马来西亚种植园。按照按 MEOA（马来西亚种植园所有者协会）的数据，每个收割工人的生产力为每天 1.5 吨 FFB，按 照毛棕油 20%的出油率，1 个月平均 23 天工作日计算，则每月可释放潜在毛棕油产量 6.9 吨/ 人，每增加 1000 名员工，每月毛棕油产量有望额外增加 6900 吨，3.2 万名劳工带来的产量 增量为 22.08 万吨，劳工紧缺的问题 6 月底将逐步缓解，但仍需关注树龄问题是否会导致马 棕产量恢复程度不及预期；出口方面，由于印尼 4 月 28 日起开始实施出口禁令，马棕 5 月出 口数据大增，5 月 1-20 日马棕出口环比增加 30.1%。据部分咨询机构数据预估来看，5 月份 马棕期末库存或进一步下降至 130 万吨的低位，马棕库存预期将再次探底对短期期价形成一 定支撑作用。

四、总结及操作建议

印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，棕榈油产量全球占比高达 58.8%，其中出口 量 2800 万吨，占比全球出口量 56.4%，占比四大植物油月均出口量的 25%，印尼出口政策的 变动对全球棕榈油有效供应量及价格均产生较大的影响。从我国进口 24 度棕油的国别来看， 2021 年自印尼进口 360 万吨，占比 77.8%，因此，印尼出口政策的变动对我国影响是较为直 接且显著的，截至 5 月 20 日广州棕榈油现货价格已达 15030 元/吨的高位。

印尼为控制国内通货膨胀压力和食用油价格高企，上半年多次调整棕榈油出口政策。由 于市场普遍预期 4 月 28 日起执行的印尼出口禁令是短期行为，期价五一之后震荡回落，因此 棕榈油期价注入的政策升水并不多，5 月 19 日印尼总统宣布 23 日起禁令取消后盘面大幅低 开后震荡回升表现为利空兑现。但在随后不到一天的时间内，利多政策再现，印尼首席经济部长表示，下周出口禁令取消后，印尼将对棕榈油恢复实施国内市场销售义务（DMO）要求， 以确保国内食用油供应充足。DMO 政策的配额为 1000 万吨，其中包括 200 万吨储备，而国有 企业 Bulog 将把储备库存维持在国内需求的 10%。

此次 DMO 政策与一季度 DMO 政策的实施范围有所不同，此次实施范围是所有棕榈油生产 商，较一季度 DMO 只针对出口商，实施范围有所扩大。后期需关注印尼政府公布的 DMO 额度 的分配细节，即 DMO 的额度是需在近月立刻完成才允许出口，还是平均分布在全年各月，如 DMO 的配额以及 200 万吨的储备库存均需在近月建立，则将锁定部分印尼可流通库存，考虑 5 月马棕库存将再次探底，以及需求国低库存的补库需求，印尼解封后卖货压力并不大，短期 棕榈油供给仍然难言宽松。操作上，短期国内棕榈油供给依旧偏紧，近月合约期现回归预计 以期货向上回归现货为主，可考虑卖出近月合约低位看跌期权赚取权利金；主力 09 合约以 11200-12200 高位震荡思路对待，支撑位附近逢回调偏多操作，后续关注美豆产区天气对油 脂价格的进一步指引。